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7月8日，BlueOrca表示正在做空中国飞鹤股票，认为中国飞鹤的故事更像Wirecard和瑞幸咖啡，股票仅值每股5.67港元。对此，中国飞鹤在午间发布公告回应称，董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为有关指控不准确及具有误导性。

BlueOrca称，中国飞鹤2019年的税息折旧及摊销前利润和净利润率均高于苹果、腾讯和阿里巴巴。据其推测，中国飞鹤于2017-2019年的复合年增长率高达54%，但这样的高成长更类似Wirecard和瑞幸咖啡的财务造假。

此外，BlueOrca还在报告中称，对中国飞鹤的估值为每股5.67港元，通过对比多项公开数据来源，中国飞鹤夸大了婴儿奶粉的收入，涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为。7月8日，中国飞鹤小幅高开1%，并一度涨近3%。10点15分，上述做空报告出炉后，中国飞鹤股价突然转头跳水，跌幅一度超过8%。

随后，中国飞鹤强烈否认了BlueOrca的相关指控，并在公告中发布2020年上半年预喜公告，截至2020年6月30日，中国飞鹤收入将大幅增长超过40%，该等增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。

同时，中国飞鹤在公告中披露，相关指控是BlueOrca的意见，其利益未必与股东的利益相符，可能蓄意打击对公司及其管理层的信心，并损害公司的声誉。因此，股东应审慎对待相关指控。公司保留就该报告相关事宜采取法律措施的权利(包括提起诉讼的权利)。

回应之后，中国飞鹤股价翻红，并直线拉升，最高涨逾6%，创下历史新高。

事实上，这并不是中国飞鹤第一次遭沽空。2019年11月21日，是中国飞鹤上市的第8天，沽空机构GMTResearch发布了针对中国飞鹤的沽空报告，报告对中国飞鹤收入的快速增长、盈利能力等方面提出质疑。

彼时，中国飞鹤回应称，“GMTResearch对中国飞鹤的指控毫无根据、恶意中伤，不仅严重误导投资者，伤害了中国飞鹤品牌，更伤害了中国乳业，对此坚决不能容忍，公司将保留诉诸法律的权利”。

值得注意的是，2019年8月，BlueOrca曾沽空了同样是乳企的澳优乳业。沽空澳优乳业的理由主要是财务造假，并指其夸大内地婴幼儿配方奶粉销售额，涉嫌低报人工费用，以及透过虚假交易将利益输送至子公司等。随后，澳优乳业成立独立评阅委员会，评阅沽空机构报告所指称事项。

香颂资本董事沈萌表示，沽空机构可以自己做空，也可以通过出售沽空报告盈利。有些沽空机构只是利用一些投资者信息不对称而制造事端，并非所有做空都像瑞幸咖啡案一样言之凿凿。

资料显示，2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克上市，成为中国第一家在境外上市的乳品企业。2005年4月，飞鹤乳业转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。2013年7月，飞鹤乳业退市并完成私有化。2019年11月，中国飞鹤登陆港交所。2020年3月23日，中国飞鹤发布赴港上市后的首份年度业绩报告显示，2019年，中国飞鹤实现收入约为137.22亿元，同比增长32%;净利润约为39.35亿元，同比增长75.5%。

关键词： 中国飞鹤遭沽空