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市场的分歧如今正在加重。

国庆假期后的首周，申万医药生物行业单周上涨7.83%，成为当周涨跌幅排行第一的申万行业。但就在许多人开始讨论「医药究竟是反弹还是反转」时，10月24日，「喝酒吃药」连同昔日一众核心资产的股价下挫，后市预期又开始变得扑朔迷离。

(相关资料图)

市场常说：“买入分歧，卖出一致。”那么在目前宏观层面越发复杂的环境下，需要探究的分歧是什么？

某微博财经大V将其总结为几个「信不信」，其中重要的两点为：是否相信证券市场的估值钟摆规律，并将从悲观向另一个方向摇摆？是否相信股价最终反应的是公司的经营业绩喝生意素质，而非预期博弈？

如此反观医药行业，国庆后的医药行业大涨虽有集采政策趋向缓和的因素助推，但在许多市场观点中被频繁提及的是另一个词「超跌」。回顾近一年多的行情，医药在前期高点跟随大盘回落后，医药行业的估值修复之路并不算是一帆风顺，市盈率（TTM）处于近十年历史分位点的3.9%。

而在国庆前后的政策回暖与贴息政策下，医药行业有望走出估值理性修复行情。

数据来源：Wind、湘财证券

在近期开始密集披露的三季报中，医药行业下的细分子行业有一定分化，部分CXO、医疗器械、生物制药等公司业绩预报了高增长。

医药行业成分复杂，子行业众多，那么有没有专精于上述几个行业的投资工具呢？答案是有的，恒生医药ETF（159892）就是一款主要投资港股市场新兴医药生物行业的ETF基金。

01 医药生与死

生物制药一直是港股的标杆性行业之一。

由于港股允许尚未盈利或无收入的生物科技公司上市，因而许多创新药企、新型生物制药企业都仅在港股上市，这与A股医药行业形成了互补的作用。恒生香港上巿生物科技指数（以下简称“恒生医药指数”）便囊括了在香港上市的药品、生物技术和医疗器械中流动性好、市值较大的54只上市公司证券作为指数样本。

从指数的行业分布上看，它只选取药品、生物技术与医疗保健设备三个恒生三级行业，占比分别约为50%、36%和13%，相比宽泛的医药行业指数，它更为专精。这三个行业在近期的医药反弹中都有不错的表现。

而从成分股上看，恒生医药的配置以大中盘个股为主，但同时也配有少量高成长空间的中小盘股。

这些成分股中，既有早期上市、竞争壁垒深厚，发展稳健的医药龙头;也有很多刚上市的新秀公司，比如许多互联网医疗领域、CXO领域的公司。这些在港股上市的公司特色鲜明，是相对于A股的稀缺标的，对于投资医药板块的投资者来说，港股医药板块也是投资中不可缺少的一块拼图。

数据来源：恒生指数

前十大成分股2021年平均营收同比增长和归母净利润同比增长分别为54%和30%，体现了一定的成长能力。

02 港股危与机

一个不得不面对的现实是，近两年的港股是一个相对弱势的市场，恒指跌到13年前低点。

这其中，一方面是内地企业赴港上市的红利正在衰减，。同时港股的部分新经济行业也受到政策面调控压力较大。另一方面，港币与美元的联系汇率制度在今年这个加息周期里，受到更紧密的影响。

但同时也需要看到，在许多利空因素的冲击下，港股已回调得较为充分，估值整体处于低估状态。

高点以来，恒生指数累计回调45.29%，尽管依然面临政策不确定性扰动，但一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观预期，短期情绪释放已较为充分，港股或将迎来反弹契机，尤其是港股中那些具备内在增长能力、景气度较高的领域，一旦市场企稳，有望率先走强。

比如具备长牛潜力的医药板块，相关公司的基本面和盈利能力始终保持平稳向好的态势，性价比日益凸显。市场分歧较大的环境下，在目前低位适当布局恒生医药ETF以寻求拥有一定赔率的收益，这对有相对风险承受能力的投资者来说是一个较为恰当的选择。

关键词： 生物制药 恒生指数 生物技术